资本市场对其基本面的担忧占据上风，毕竟2018年百草味营业收入占母公司营业收入的比例为78.8%，堪称公司的顶梁柱，如今顶梁柱都卖了，公司未来的业绩增长点在何方？
好想你赚了巨额差价，百草味的创始股东之前陆续减持离场、获得高额回报，如今又找到一个底蕴深厚的靠山，而百事也以相对较低的估值获得零食电商赛道的“入场券”：收购百草味的静态估值为18.30倍，而A股休闲食品行业平均静态估值为27.53倍。
譬如百事子公司Frito-Lay就负责销售乐事、奇多、多力多滋、Ruffles等零食，然而上述零食在国内的口碑并不算上佳，与国内偏好坚果、瓜子等零食的消费习惯也有些格格不入。
换而言之，百事亟需寻找中国零食市场的新增长点。
2019年7月26日，百事投资1.31亿美元收购五谷磨房食26%股，一跃成为第二大股东，半年之内又再度出手。
百事公司大中华区首席执行官柯睿楠回应此次收购：“百草味丰富的产品品类、轻资产和聚焦电商的模式，与公司中国的现有业务高度互补；百草味直营终端消费者的能力将助力百事实现线上市场的增长。”
事实上，百事在电商领域并非“愣头青”。
百事公司大中华区的电子商务团队在去年曾获得总部如下评语：“与重量级电商合作伙伴们进行了一系列战略合作，使得百事公司大中华区成为了公司在全球电商业务领域的一面标杆”。
可以想象，百事与百草味或许将进行深度合作，涉及线上线下渠道、创新产品组合、供应链管理等方方面面。
百草味的未来尚不好下结论，但良品铺子的当下风光，却是有目共睹的：发行价为11.9元/股，收盘价17.14元/股，第一个交易日收盘市值高达68.73亿元，已远超百草味的收购价。
“当前股市成交活跃，中一只新股最低也有1.39万元的收益，高的已达13.63万元，后续良品铺子持续一字涨停板的可能性较大”一名私募人士称。
据企查查数据统计，良品铺子早在2014年就计划赴港上市，无果后才转投A股，上市之前进行过两轮融资，投资方为今日资本（A轮）与高瓴资本（B轮）。
然而，良品铺子上市之后，也有一个隐患，那就是毛利率偏低。
据招股书显示，2015年、2016年、2017年，该公司分别实现营业收入31.49亿元、42.89亿元、54.24亿元，呈现持续增长的势头，但毛利率分别为32.93%、32.88%、29.52%，呈现下降的势头；2018年之后，毛利率稍有回升，但长期低于行业毛利率平均值（40%左右）的趋势未改变。
多名业界人士告诉锌刻度，良品铺子的毛利率之痛，与两个因素有关：
一方面要维持高增长，必然要高投入进行营销，导致营销成本逐年上涨，另外一方面相比另外两个巨头，更为侧重线下渠道，其2019年上半年线下业务占比高达54.81%。
而中国食品工业协会的数据显示：2019年接近2万亿的休闲食品市场，81%销售在线上，线下仅占19%。
拼线上线下融合时，全渠道是一种优势，拼毛利率时全渠道却变成了一种劣势，而在资本市场，恰恰对毛利率比较敏感，是衡量企业真实盈利能力的重要指标。
毋庸置疑的是，良品铺子成功上市，现金流将会得到大力补充，成功扛住疫情的冲击、完成自救的概率自然也会随之大增。
两大行业痛点待解决
上市不是终点，而是新的起点，借助资本市场做大做强才是登陆资本市场的精髓。
据国泰君安最新零售研报显示：“2019年休闲零食线上增速18%，线上高增速红利时代基本结束，头部三强格局已经显现：三只松鼠市占率18%；良品铺子市占率6%；百草味市占率11%，头部企业已经拉开与其他企业差距。”三只松鼠的体积比良品铺子与百草味之和还要多。
如今，这个版图似乎有了新的变数。
良品铺子获得资本市场助力，全军出击的步伐即将迈出，而百事收购百草味也不是财务投资，锐意进取再上一层楼或许才是真实意图；与此同时，第二梯队的来伊份、盐津铺子、洽洽食品等也在摩拳擦掌，寻找跻身第一梯队的突破口。
零食电商江湖，正在酝酿一场血雨腥风。
一名零食电商行业分析师告诉锌刻度：“现在行业有两个痛点，一个是同质化竞争，另外一个是品控有待提升，谁能成功解决这两个痛点，谁才能笑傲江湖。”
零食是一个门槛低、品牌分散、竞争激烈的行业，同质化竞争在所难免。
譬如在2020年的天猫年货节上，零食电商的过节礼盒就大同小异，第二梯队的差异主要体现在价格和分量上，第一梯队的差异主要体现在口碑、代言人上——三只松鼠名气最大、以平易近人的卡通形象代言，而良品铺子签约的是当红明星迪丽热巴、吴亦凡，百草味签约的是小鲜肉易烊千玺。
可见，竞争侧重于价格战与营销战，良品铺子创始人杨红春曾坦言：“集中度不高，这个时候品牌沟通就是重要阶段。”
重视品牌建设之外，食品质量屡出状况。
在新浪黑猫平台，三只松鼠、百草味与良品铺子的投诉上百条，涉及各种食品问题：三只松鼠的无骨鸭掌里吃到了头发、百草味怪味胡豆吃出了虫子、良品铺子蚕豆吃出来3cmx2cm的大石头……
而公开资料也显示，三巨头因霉菌超标、钠超标等问题多次被各地的食药监局处罚过。
究其原因，为节约成本快速扩张，行业流行轻资产模式，全部或者部分零食采取外包代工，而该模式下考验着品牌方对原料、生产、供应等环节的有效掌控能力。
“苹果采取的就是轻资产模式，但对供应链的监督到位，品控一样有口皆碑。”一名业内人士指出问题所在。
因此，零食电商的“下半场”，或将是一场产品特色差异化与供应链管理能力提升的双重竞争，抢先构建“护城河”的企业，才能立于不败之地。
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